源起研究 | 國常會重磅推進創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展
9月18日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關(guān)舉措。
在促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展方面，會議指出，要盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業(yè)境內(nèi)外上市，大力發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購市場。要推動國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本。
疏通各環(huán)節(jié)卡點，促進創(chuàng)投行業(yè)良性循環(huán)
會議研究促進創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的有關(guān)舉措。會議指出，創(chuàng)業(yè)投資事關(guān)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展。
要盡快疏通“募投管退”各環(huán)節(jié)存在的堵點卡點，支持符合條件的科技型企業(yè)境內(nèi)外上市，大力發(fā)展股權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購市場，推廣實物分配股票試點，鼓勵社會資本設(shè)立市場化并購母基金或創(chuàng)業(yè)投資二級市場基金，促進創(chuàng)投行業(yè)良性循環(huán)。
要推動國資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L期資本、耐心資本，完善國有資金出資、考核、容錯、退出相關(guān)政策措施。要夯實創(chuàng)業(yè)投資健康發(fā)展的制度基礎(chǔ)，落實資本市場改革重點舉措，健全資本市場功能，進一步激發(fā)創(chuàng)業(yè)投資市場活力。
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國家發(fā)展和改革委員會副主任李春臨在6月26日舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上曾表示，除了充分尊重市場規(guī)律以外，政府這只“有形的手”也可以發(fā)揮重要作用，引導(dǎo)各類資本摒棄“急功近利、快進快出、掙快錢”的浮躁心態(tài)，堅持做長期投資、戰(zhàn)略投資、價值投資、責(zé)任投資。
李春臨還鼓勵行業(yè)骨干企業(yè)、科研機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺機構(gòu)等創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資源豐富的主體，具有資本實力和管理經(jīng)驗的天使投資個人、保險資金、政府投資基金等專業(yè)機構(gòu)投資者積極參與創(chuàng)業(yè)投資，形成多元化的創(chuàng)業(yè)投資主體。
已有多項政策出臺，為創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展保駕護航
6月19日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（簡稱“創(chuàng)投17條”），提出“優(yōu)化政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金管理，改革完善基金考核、容錯免責(zé)機制，健全績效評價制度。系統(tǒng)研究解決政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金集中到期退出問題。
《措施》指出要健全創(chuàng)業(yè)投資退出機制，包括優(yōu)化私募基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)流程等。當(dāng)前，我國較多產(chǎn)業(yè)投資基金將在2025年前后集中到期，而傳統(tǒng)退出渠道如上市、并購等事件發(fā)生數(shù)量有所下降，因此《措施》相關(guān)要求有利于緩解我國創(chuàng)業(yè)投資基金集中退出的壓力。值得注意的是，近年來私募基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點推進速度有所加快，2023年6月至2024年1月，7個月內(nèi)證監(jiān)會批復(fù)了浙江、廣東、江蘇和安徽四地開展股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金份額轉(zhuǎn)讓試點。
《措施》指出要完善并購貸款相關(guān)政策，未來“參股型并購貸款”或?qū)⒂邢Ｍ梢皇乱蛔h的小范圍試點轉(zhuǎn)為大規(guī)模推廣。《措施》提出要探索國資創(chuàng)投機構(gòu)全生命周期考核，考慮到部分地區(qū)也已在探索綜合績效評價，若相關(guān)考核機制優(yōu)化，未來有望提升國資創(chuàng)投資機構(gòu)的對各類創(chuàng)新企業(yè)（特別是風(fēng)險投資）的投資熱情。
6月26日，國新辦舉行國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會，介紹《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（以下簡稱“《政策措施》”）。會上，國務(wù)院國資委資本運營與收益管理局局長王海琳介紹，下一步，國資委將立足自身職責(zé)定位，加強與相關(guān)部門的溝通協(xié)同，在放寬規(guī)模限制、提高出資比例、注重整體業(yè)績和長期回報考核，明確盡職免責(zé)容錯條件等方面，給予中央企業(yè)創(chuàng)投基金更大支持。
在此背景之下，近期已有多地國資作出考核與容錯相關(guān)的積極探索，據(jù)不完全統(tǒng)計如下：
《廣東省科技創(chuàng)新條例》明確提出，省人民政府科技、財政、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理等部門對國有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核指標(biāo)，綜合評價基金整體運營效果，不以國有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)。
《湖北省科技金融質(zhì)效提升行動方案》指出，省政府投資引導(dǎo)基金對省內(nèi)科創(chuàng)天使類投資根據(jù)政策目標(biāo)完成情況給予最高100%收益讓渡，科創(chuàng)天使投資損失容忍率提高至50%；完善省政府投資引導(dǎo)基金和國資母基金績效考核評價辦法，實施差異化分類考核和盡職免責(zé)制度，注重整體效能評價，不對單個項目盈虧和短期收益進行考核。
《關(guān)于進一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》提出，優(yōu)化國有資本考核與評價機制，建立健全適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點的長周期考核評價機制，強化“募投管退”全流程管理。落實盡職免責(zé)，對科技領(lǐng)域投資未能實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，但依照國家和本市有關(guān)決策、規(guī)定實施，且勤勉盡責(zé)未謀取私利的，不作負(fù)面評價。
源起基金表示，構(gòu)建此類容錯體系至關(guān)重要，它不僅能夠有效激發(fā)管理人的投資熱情與積極性，還對整個引導(dǎo)基金及國資母基金領(lǐng)域內(nèi)的容錯免責(zé)機制構(gòu)建起到了正面的示范與推動作用。
此外，今年以來，股權(quán)投資行業(yè)頻迎支持和鼓勵：
據(jù)新華社報道，中共中央總書記、國家主席、中央軍委主席習(xí)近平5月23日下午在山東省濟南市主持召開企業(yè)和專家座談會并發(fā)表重要講話。值得關(guān)注的是，這次座談會上，出現(xiàn)了風(fēng)險投資行業(yè)的代表——深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司董事長、黨委書記左丁作為企業(yè)代表發(fā)言，就發(fā)展風(fēng)險投資提出意見建議。
6月19日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，也被稱為“創(chuàng)投十七條”。國務(wù)院辦公廳表示，圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條，進一步完善政策環(huán)境和管理制度，積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資支持科技創(chuàng)新的重要作用。
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7月21日，《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》發(fā)布，其中提出，鼓勵和規(guī)范發(fā)展天使投資、風(fēng)險投資、私募股權(quán)投資，更好發(fā)揮政府投資基金作用，發(fā)展耐心資本。
2024年《政府工作報告》中的“大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”章節(jié)，提出“鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資基金功能”。
而今，隨著更多利好信號的出現(xiàn)，我們也期待著股權(quán)投資行業(yè)在今年迎來更多政策支持，從而更好促進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)發(fā)展。相信在多方共建之下，中國創(chuàng)投業(yè)在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的進程中將扮演最為重要的戰(zhàn)略性力量之一。
展望未來，源起基金期望國內(nèi)更多區(qū)域能夠進一步完善國有創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的績效評估、激勵機制與容錯安排，以此促進更多資本向長期、穩(wěn)健的投資方向轉(zhuǎn)化，成為耐心資本，并鼓勵社會資本與民間資本在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域發(fā)揮更加顯著的作用。
