注冊(cè)制開(kāi)創(chuàng)資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)新時(shí)代
市場(chǎng)期待已久的注冊(cè)制改革終于在“十三五”期間落地。2016年3月，“十三五”規(guī)劃綱要發(fā)布，指明了資本市場(chǎng)重大制度性改革方向，明確了創(chuàng)造條件實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制，發(fā)展多層次股權(quán)融資市場(chǎng)，深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，建立健全轉(zhuǎn)板機(jī)制和退出機(jī)制。
在“十三五”規(guī)劃收官之際，資本市場(chǎng)改革并試點(diǎn)注冊(cè)制在2020年邁上新臺(tái)階。自2018年11月5日國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的重大決策之后，短短兩年間，科創(chuàng)板落地行穩(wěn)，創(chuàng)業(yè)板將注冊(cè)制從增量市場(chǎng)推廣至存量市場(chǎng)。
當(dāng)前，注冊(cè)制在我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)踐已初具成效。10月16日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿受國(guó)務(wù)院委托向全國(guó)人大常委會(huì)報(bào)告股票發(fā)行注冊(cè)制改革有關(guān)工作情況時(shí)表示，總的來(lái)看，注冊(cè)制改革已經(jīng)取得突破性進(jìn)展，主要制度安排經(jīng)受了市場(chǎng)的初步檢驗(yàn)，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，開(kāi)局良好。截至10月27日，科創(chuàng)板已有188家上市公司，總市值達(dá)2.9萬(wàn)億元；創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下已經(jīng)有48家公司注冊(cè)生效，市值合計(jì)超過(guò)7000億元。
全市場(chǎng)推行注冊(cè)制條件逐步具備
“全市場(chǎng)推行注冊(cè)制”成為近期資本市場(chǎng)的熱詞。易會(huì)滿在報(bào)告股票發(fā)行注冊(cè)制改革有關(guān)工作情況時(shí)表示，經(jīng)過(guò)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板兩個(gè)板塊的試點(diǎn)，全市場(chǎng)推行注冊(cè)制的條件逐步具備，證監(jiān)會(huì)將選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推進(jìn)注冊(cè)制改革。10月31日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)會(huì)議提出，增強(qiáng)資本市場(chǎng)樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。
全面實(shí)行注冊(cè)制首先要有法律的保障。“十三五”期間，注冊(cè)制改革的法律基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。2015年12月，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議通過(guò)了授權(quán)國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定，為在證券法完成修訂之前，推進(jìn)注冊(cè)制改革提供了法律依據(jù)。2018年2月，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第三十三次會(huì)議決定將上述授權(quán)延期兩年。在設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制落地后，全國(guó)人大常委會(huì)加快證券法修訂進(jìn)程，并于2019年12月完成修訂，2020年3月1日起施行，與授權(quán)決定無(wú)縫銜接。
同時(shí)，各項(xiàng)配套基礎(chǔ)制度的不斷完善，為全面推行注冊(cè)制提供了指引。10月21日，易會(huì)滿在2020金融街論壇年會(huì)上表示，將以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新。證監(jiān)會(huì)將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制，完善以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則體系，設(shè)立多元、包容的發(fā)行上市條件，健全發(fā)行承銷機(jī)制，打造權(quán)責(zé)清晰、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、透明高效的發(fā)行審核注冊(cè)機(jī)制，積極穩(wěn)妥優(yōu)化交易結(jié)算制度，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理工具，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融資制度，完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。
企業(yè)直接融資比重進(jìn)一步提升
“十三五”時(shí)期，我國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)零的突破：
這些創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板的上市，進(jìn)一步彰顯了科創(chuàng)板的包容性，也提升了成長(zhǎng)性行業(yè)、科技創(chuàng)新行業(yè)上市公司的整體質(zhì)量。
實(shí)際上，由于創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)以及創(chuàng)業(yè)結(jié)果存在不確定性，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)很難獲得銀行融資，而注冊(cè)制改革進(jìn)一步破解了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資瓶頸。從今年出臺(tái)的各項(xiàng)政策當(dāng)中也可以明顯看出，監(jiān)管層鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從債務(wù)融資轉(zhuǎn)向股權(quán)融資。業(yè)內(nèi)人士表示，提高直接融資比例有助于優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，有效促進(jìn)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)發(fā)展。隨著注冊(cè)制在全市場(chǎng)的推行，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)將上市享受到直接融資便利的紅利，資本市場(chǎng)將進(jìn)一步提高對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力。
分析人士認(rèn)為，注冊(cè)制改革將從根本性制度層面重構(gòu)我國(guó)資本市場(chǎng)的生態(tài)。在“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”的要求下，注冊(cè)制改革將推動(dòng)直接融資比重進(jìn)一步提升，更加體現(xiàn)市場(chǎng)選擇，更能發(fā)揮市場(chǎng)自身的供需調(diào)節(jié)作用，并在此基礎(chǔ)上提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率。
資本市場(chǎng)支持創(chuàng)新企業(yè)快速發(fā)展
注冊(cè)制改革加大了資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持力度。上交所數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，165家科創(chuàng)板上市公司共計(jì)投入研發(fā)金額129億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例的平均值為18.53％，同比提高6個(gè)百分點(diǎn)。
科創(chuàng)板自設(shè)立以來(lái)，始終立足于支持和鼓勵(lì)“硬科技”企業(yè)上市融資，始終堅(jiān)持面向世界前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求的初衷，在新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)企業(yè)聚集了一大批科創(chuàng)企業(yè)。從成長(zhǎng)性來(lái)看，這些企業(yè)未來(lái)具有較好的發(fā)展前景，成長(zhǎng)潛力較大，代表著我國(guó)未來(lái)科技的發(fā)展方向。
除了更好服務(wù)上市企業(yè)融資外，注冊(cè)制改革在提振創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資熱情方面也功不可沒(méi)。注冊(cè)制改革暢通了“募、投、管、退”循環(huán)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出通道更加暢通，有效提高了創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資熱情，為優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)源源不斷地供應(yīng)資本。注冊(cè)制下的科創(chuàng)板為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)樹(shù)立了一個(gè)標(biāo)桿，開(kāi)創(chuàng)了對(duì)科技創(chuàng)新的股權(quán)融資支持以及對(duì)科創(chuàng)企業(yè)包容的新時(shí)代。
